市場預期，一季度GDP增速約為7.3%左右，實際增速可能已觸碰到經(jīng)濟運行合理區(qū)間的下限。近期高層釋放的穩(wěn)增長信號已經(jīng)開始化為具體的行動，預計二季度經(jīng)濟將出現(xiàn)反彈。
分析人士認為，本輪穩(wěn)增長與保增長有所不同，不會采取大規(guī)模的刺激舉措，投資拉動的重點在于基建投資和房地產(chǎn)投資。為了滿足投資項目的資金需求，中性貨幣政策的內涵料發(fā)生微調，預計將通過定向寬松的方式保障項目實施。
二季度經(jīng)濟增速或有所提高
3月26日，國務院總理李克強在遼寧主持召開部分省市經(jīng)濟形勢座談會并作重要講話時提出，今年我國經(jīng)濟運行開局總體平穩(wěn)，經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)一些積極變化，但也要高度重視發(fā)展中存在的問題和矛盾，不能忽視經(jīng)濟下行壓力加大等困難和風險。既要保持定力，又要主動作為。他還說，當前要按照《政府工作報告》確定的任務，有針對性地陸續(xù)出臺相應有力措施。
近期，這已經(jīng)不是高層第一次釋放穩(wěn)增長信號。從宏觀數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟增速下行的壓力確實在加大。PMI分項數(shù)據(jù)顯示，1月從業(yè)人員指數(shù)為48.2%，比上月下降0.5個百分點，2月從業(yè)人員指數(shù)為48%，比上月下降0.2個百分點，前兩月均低于臨界點。中金報告預計，一季度GDP增速為7.3%，小幅低于政府目標。交通銀行(3.79, 0.01, 0.26%)報告則預計，由于需求不足，物價延續(xù)了自去年四季度以來的下行趨勢，3月份CPI同比漲幅可能在2.4-2.6%左右，相比上月出現(xiàn)明顯回升，但與扣除翹尾因素之后的新漲價因素相比上月仍是回落的。
實際上，多家機構均預計3月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會環(huán)比略有改善，但主要是受季節(jié)性因素影響，穩(wěn)增長政策效應還沒有顯現(xiàn)。齊魯證券報告預計，3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%，而1-2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長8.6%。招商證券[微博](10.36, 0.07, 0.68%)報告顯示，進入3月，實體經(jīng)濟進入旺季，工業(yè)生產(chǎn)、投資季節(jié)性回升的概率較高，但從發(fā)電量、鋼材價格庫存以及水泥等微觀高頻數(shù)據(jù)看，3月份經(jīng)濟回升力度相當有限。
“如果沒有穩(wěn)增長政策，經(jīng)濟增長就沒有底。但值得高興的是，現(xiàn)在看來政策已經(jīng)開始發(fā)力。”光大證券(7.85, 0.05, 0.64%)首席經(jīng)濟學家徐高表示，城投債發(fā)行已經(jīng)從2月下旬開始明顯放量。2月發(fā)行量接近千億，明顯高于去年年末一個月五百億的低點，而3月城投債發(fā)行量應該更多，接近過去幾年單月城投債發(fā)行的峰值?！斑@是一個非常明確的政策放松信號，預期二季度的GDP增速會高于一季度?！?/p>
重點在基建和房地產(chǎn)投資
3月19日召開的國務院常務會議提出，抓好農業(yè)生產(chǎn)，促進今年糧食豐產(chǎn)、農民增收。落實國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃，按期完成包括棚戶區(qū)改造在內的保障性安居工程建設任務。推動科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，淘汰落后產(chǎn)能，促進產(chǎn)業(yè)升級。強化大氣、水和土壤污染治理，加強生態(tài)保護和建設。
這些行業(yè)被市場解讀為與穩(wěn)增長密切相關。而在3月26日召開的部分省市經(jīng)濟形勢座談會上，重點領域進一步明確。李克強指出，要圍繞破解城鄉(xiāng)和城市內部二元結構、縮小區(qū)域發(fā)展差距、調整產(chǎn)業(yè)結構等要求，加快重點投資項目建設，及時撥付預算資金；大力發(fā)展現(xiàn)代農業(yè)；創(chuàng)新政策性投融資機制，支持保障房建設特別是棚戶區(qū)改造；加快中西部鐵路、公路、水利等基礎設施建設；放寬市場準入，鼓勵新興業(yè)態(tài)發(fā)展，補上服務業(yè)這個“短板”，在產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化中推進經(jīng)濟提質增效升級。
徐高認為，穩(wěn)增長主要是靠投資拉動，應該集中在基建投資和房地產(chǎn)投資上面。2008年的保增長除了刺激基建投資和房地產(chǎn)投資，還很明顯地刺激了制造業(yè)投資，這導致制造業(yè)投資在2009年、2010年進一步放大和制造業(yè)產(chǎn)能過剩的問題進一步惡化，這一次應該不會有太明顯的刺激。
公開信息顯示，僅3月12日和13日，發(fā)改委就批準了7個項目，分別是內蒙古呼吉爾特礦區(qū)門克慶煤礦項目，礦井建設規(guī)模為1200萬噸/年，項目總投資74.47億元(不含礦業(yè)權價款)；內蒙古呼吉爾特礦區(qū)葫蘆素煤礦項目，礦井建設規(guī)模為1300萬噸/年，項目總投資77.32億元(不含礦業(yè)權價款)；哈爾濱至佳木斯鐵路可行性研究報告，項目投資估算總額347.14億元。另外，還有青島至連云港(3.73, -0.06, -1.58%)鐵路可行性研究報告、新疆紅柳河至淖毛湖鐵路項目申請報告、哈爾濱至牡丹江鐵路客運專線項目建議書、杭州至黃山鐵路可行性研究報告等，金額合計一千幾百億元。
另外，中茵股份(11.99, 0.19, 1.61%)、天?；?6.34, 0.10, 1.60%)等公司非公開發(fā)行A股股票申請獲得證監(jiān)會[微博]審核通過，市場分析認為，這意味著地產(chǎn)再融資由此松綁。
社會融資有望定向寬松
盡管穩(wěn)增長信號十分明確，但依然有人擔憂穩(wěn)增長效果，尤其是在貨幣政策依然基本維持中性的情況下，投資項目的實施可能會面臨資金掣肘。
中金分析師陳健恒認為，穩(wěn)社融才能穩(wěn)增長，社會融資和M2增速乏力是經(jīng)濟動能疲弱的主要原因，3月份社融和M2同比增速有跌破16%和12%的風險。無論是資產(chǎn)擴張還是負債擴張，銀行都面臨不少監(jiān)管障礙以及現(xiàn)實存在的制約，這導致銀行有錢不能花或者有錢不敢花，不能花是因為資產(chǎn)端的約束，不敢花是因為擔心未來負債端流量減少或者融資難度上升。因此，銀行的資產(chǎn)負債不能夠順暢的運作起來，使得資金淤積在貨幣市場，造成了貨幣市場資金比較寬松，但社融擴張和存款增長卻比較乏力。
齊魯證券研究報告提出，前兩個月財政收入增速并不理想，2月表外融資數(shù)據(jù)也急劇下降，促進基建投資政府將顯得有心無力。
不過，情況正在發(fā)生變化。中信建投分析師黃文標認為，中性貨幣政策并不意味著過度緊張的資金面，原因在于央行[微博]調控目標已從去年下半年以來的促進金融機構去杠桿轉向穩(wěn)定預期、穩(wěn)增長，此前影響總量政策的非標短期不再是央行考慮重點。地產(chǎn)再融資松綁，發(fā)改委對地方債務重組的正面態(tài)度，包括允許平臺公司發(fā)行債券對高利率短期債務進行置換等，都將帶動非標需求下行。
國務院總理李克強近期指出，要繼續(xù)加大金融支持實體經(jīng)濟力度，通過綜合運用多種貨幣政策工具、深化金融體制改革、發(fā)展多層次資本市場等措施，降低企業(yè)融資成本，支持中小微企業(yè)發(fā)展和就業(yè)創(chuàng)業(yè)。他還表示，今年全國要改造各類棚戶區(qū)470萬套以上，是近年來任務最重的，越往后越是難啃的硬骨頭。國家將專門研究拓寬融資渠道、進一步支持棚改的措施。
另有消息稱，有關部門正在醞釀推出AAA信用級別央企債券發(fā)行注冊制，這意味著企業(yè)債發(fā)行注冊制改革實質提速。擬推出的“注冊制”與現(xiàn)行的“核準制”最大的區(qū)別在于，注冊制將一定程度放寬企業(yè)的財務要求，進一步簡化債券審核流程，這將大大縮短發(fā)行審批所需要的時間，提高企業(yè)債發(fā)行效率。
遲福林：城鎮(zhèn)化釋放經(jīng)濟增長潛力
中國(海南)改革發(fā)展研究院院長遲福林日前接受中國證券報記者采訪時表示，城鎮(zhèn)化與調結構、穩(wěn)增長有直接內在的聯(lián)系，城鎮(zhèn)化過程中釋放的巨大潛力是未來實現(xiàn)7%-8%的經(jīng)濟增長目標的最基本條件和主要依托。
城鎮(zhèn)化利于擴大消費需求
遲福林表示，新型城鎮(zhèn)化與調結構和穩(wěn)增長的聯(lián)系主要體現(xiàn)在四個層面。首先，當人口集聚到一定程度，將為服務業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造需求，實現(xiàn)以服務業(yè)主導的城鎮(zhèn)化將成為必然，從而推動城鎮(zhèn)經(jīng)濟結構的變化?！皬那拔覀兘ㄔO的是基于工業(yè)化的城鎮(zhèn)化，而進入工業(yè)化中后期的城鎮(zhèn)化應該是基于服務業(yè)或是基于人消費需求的城鎮(zhèn)化。當人口積累到一定程度就需要有好的消費關系、好的發(fā)展環(huán)境?！边t福林說。
其次，城鎮(zhèn)化發(fā)展到一定階段必然引起人口結構的變化。屆時低收入群體會越來越少，中等收入人群會越來越多，這就形成了以城鎮(zhèn)化來擴大中等收入群體的規(guī)模，而后形成一個以中等收入群體為主的消費群體。
第三，城鎮(zhèn)化將成為擴大內需的重要潛力?！跋M需求是城鎮(zhèn)化的必然結果，又是賦予城鎮(zhèn)化的歷史使命。”遲福林說，“到2020年中國居民消費總規(guī)模有可能從現(xiàn)在不到25萬億提高到50萬億左右，再加上約50萬億的投資需求，未來中國將創(chuàng)造近百萬億的內需，完全可以支撐7.2%-8%的經(jīng)濟增長目標?！?/p>
第四，在這些變化的基礎上城鎮(zhèn)化必然引起投資結構的變化。投資結構將會從以做大總量為目標向以滿足人的需求為目標轉變，包括城市的公共基礎設施、公共資源配置等方面。這種投資不僅有效，同時將促進結構調整的進程。
遲福林表示，城鎮(zhèn)化不是短期刺激政策，而是中長期的發(fā)展規(guī)劃。其合理路徑應當是以城鎮(zhèn)化促進消費，用消費促進投資轉型，進而實現(xiàn)從消費到投資的動態(tài)平衡中釋放內需的總規(guī)模。
按人口規(guī)模配置公共資源
遲福林表示，目前中國城鎮(zhèn)化的特定背景發(fā)生了深刻變化，主要體現(xiàn)在未來五到十年中國的增長、轉型、改革高度融合，因此過去以做大GDP總量為目標的規(guī)?；擎?zhèn)化難以存續(xù)，以人為核心是未來城鎮(zhèn)化發(fā)展的關鍵，重點在于破除城鄉(xiāng)二元結構。
“城鄉(xiāng)一體化是走向現(xiàn)代國家的重要標志，公平發(fā)展是國家治理體系的重要基礎。如果不改變城鄉(xiāng)二元結構，不改變不公平的城鎮(zhèn)化發(fā)展模式，現(xiàn)在國家治理當中很多重大矛盾問題不僅不能解決，可能還會越來越突出。”遲福林說。
他認為，破除城鄉(xiāng)二元結構，有兩個問題最為重要。一是從城鄉(xiāng)二元的基本公共服務制度安排到城鄉(xiāng)一元的基本公共服務制度安排。十八大提出到2020年總體實現(xiàn)城鄉(xiāng)基本公共服務均等化，而當前剔除公共服務因素，城鄉(xiāng)收入差距是3.13倍，養(yǎng)老收入水平差距近25倍。在此基礎上，若要實現(xiàn)這一目標，首先要達到制度統(tǒng)一，建立公共成本分攤機制，而后向底線水平大致相當?shù)姆较蚺?，才能為人的城?zhèn)化創(chuàng)造基本條件。
第二個問題是從行政級別的公共能源配置到基于人口規(guī)模為基準的公共資源配置均等化。我國大中小城市發(fā)展不均衡的突出表現(xiàn)是公共資源配置的嚴重不均衡，現(xiàn)階段按行政級別而非按人口規(guī)模配置的模式導致公用財政投入指標集中于行政級別高的城市。縣級城市公共資源配置水平與地級市相差2倍左右，與省會城市相差近4-5倍，與北京等特大城市相比實際差距可達到8-10倍。
解決這一問題的關鍵在于推進公共資源在大中小城市的均衡配置，而后使得中小城鎮(zhèn)能夠有能力、有條件吸引相當一部分農民工就業(yè)居住。為此遲福林提出五點建議：一是根據(jù)人口規(guī)模配置基本公共資源。二是改革財稅體制，把大中小城鎮(zhèn)公共資源配置均等化作為中央地方財政體制改革的重點之一。三是推進行政區(qū)劃體制改革。四是推進公共資源配置市場化改革。五是重點改善中小城鎮(zhèn)的公共基礎設施。
水利投資有望成亮點
在穩(wěn)增長呼聲高漲的背景下，基礎設施建設、新能源、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)有望迎來利好，水利行業(yè)投資有望成為今年的亮點之一。而在大規(guī)模刺激政策暫難出臺的預期下，鋼鐵、有色等產(chǎn)能過剩行業(yè)仍然難言拐點，將繼續(xù)經(jīng)歷去產(chǎn)能過程。
水利投資料提速
國務院總理李克強日前指出，加快中西部鐵路、公路、水利等基礎設施建設；放寬市場準入，鼓勵新興業(yè)態(tài)發(fā)展，補上服務業(yè)這個“短板”，在產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化中推進經(jīng)濟提質增效升級。
信達證券表示，按照去年政府穩(wěn)增長的套路，基礎設施建設、新能源和節(jié)能環(huán)保等將是主要著力方向，投資者可逢低在房地產(chǎn)、建筑建材、高鐵、核能、新能源汽車和環(huán)保等方向提前布局、埋下“伏兵”。
以中西部基礎建設為例，去年下半年以來，中西部鐵路、公路均出現(xiàn)了項目審批加速的跡象，水利投資在2014年也有望加速。而大力發(fā)展現(xiàn)代農業(yè)和加快中西部基礎設施建設的要求都指向了水利行業(yè)，水利行業(yè)有望成為今年基礎設施建設投資的亮點。在經(jīng)歷了2011年和2012年分別高達33%和39%的投資增速后，水利投資2013年陷入低谷，全年增速只有可憐的2%。業(yè)內人士指出，隨著穩(wěn)增長預期的提升，水利投資有望在2014年重新提速。
在今年3月26日國家發(fā)改委召開的關于“農業(yè)和農村基礎設施建設”新聞發(fā)布會上，新聞發(fā)言人李樸民透露，今年國家將繼續(xù)加大對農村基礎設施建設的投入，無論是中央預算內投資規(guī)模還是比重都會超過去年。其中，以水利為重點的農業(yè)基礎設施建設將達到700億元，支持引水調水、骨干水源、江河湖泊治理、高效節(jié)水灌溉等重點項目。
去產(chǎn)能遠未結束
從當前穩(wěn)增長的基調來看，政府對經(jīng)濟增速的底線在進一步拓寬，出手干預經(jīng)濟的預期也進一步降低。政府不會出臺大規(guī)模刺激政策，而通過適度的財政支出維持增長底線成為市場普遍共識。另外，考慮到調結構是穩(wěn)增長的重要支撐，鋼鐵、有色、水泥等產(chǎn)能過剩行業(yè)仍然難言好轉。
國信證券認為，穩(wěn)增長力度較之以往有所弱化將造成市場主體決策過程的再修正。對于企業(yè)而言，預期政府需求不會填補市場需求的下滑，那么在悲觀預期下，企業(yè)將加速削減產(chǎn)能和延緩再投資。對于大部分制造業(yè)來說，削減產(chǎn)能的過程已經(jīng)完成，但是考慮盈利預期沒有改善，經(jīng)濟轉型帶來的不確定性較高，投資增速將長期維持低迷。對銀行來說，穩(wěn)增長力度弱化意味著重新回歸“經(jīng)濟加速器”作用，經(jīng)濟下行時對高風險項目回避，謹慎惜貸，避免不良資產(chǎn)膨脹。這將對經(jīng)濟下滑產(chǎn)生雙重沖擊。當前銀行主動收縮表外資產(chǎn)即是這一回歸進程的表現(xiàn)之一。對資本市場而言，穩(wěn)增長力度弱化表現(xiàn)為拋棄那些集中著過多過剩產(chǎn)能公司的周期性行業(yè)，更加注重經(jīng)濟的結構調整。
實際上，考慮到當前產(chǎn)能過剩并非簡單的周期性現(xiàn)象，經(jīng)濟增速的放緩將使去產(chǎn)能成為一個長期過程，大規(guī)模刺激政策出臺預期弱化也意味著產(chǎn)能過剩行業(yè)在2014年難言拐點。